[$$poster]

IPO МТС Банка: очередные легкие деньги

Основа бизнеса — кредиты физическим лицам (87% кредитного портфеля). Потребительские кредиты — 60%, кредитные карты — 21%. Ипотека занимает незначительную долю — 6%, но поскольку это низкомаржинальный продукт, то это даже плюс.

Остальные 13% приходятся на кредитование компаний. Доля мала, это может стать дополнительной точкой роста в будущем, но конкуренция в секторе корпоративного кредитования не меньше, чем розничного.

За прошлый год банк показал сильные результаты — читая прибыль выросла в 3,8 раза до 12,5 млрд рублей

Но нужно учесть два момента:

— 2023 год в целом был сильным для банковского сектора
— МТС Банк пока не так велик, что позволяет показывать высокие цифры роста год к году

IPO будет проходить по схеме cash-in — деньги пойдут на улучшение нормативов достаточности капитала, чтобы банк смог продолжать активно расти. Инвесторам будут проданы акции, которые появились за счет допэмиссии. Также менеджмент говорил о возможности M&A-сделок.

Что не нравится

На рынке кредитования физлицам высокая конкуренция. Уже есть крупный «Тинькофф», набирает силу Ozon Банк, который тоже имеет огромную клиентскую базу и уже встроен в цепочку между покупателем и продавцом.

А чем выше конкуренция, тем сильнее приходится жертвовать рентабельностью, предлагая лучшие условия, либо же снижать качество заемщиков. При этом банк ставит перед собой задачу повысить ROE с текущих 20% до 30%.

Оценка

Размещается за ~1 капитал при P/E ~6x. Рентабельность капитала (RОE) составляет 19,1%, собирается довести показатель до 30%.

При этом P/E «Сбера» равен 4,6x. А «Тинькофф», у которого после объединения с «Росбанком» ROE упадет в район 20-25%, обещает вернуть этот параметр выше 30%. Поэтому нет однозначного ответа на вопрос, почему надо выбрать МТС Банк.

Мнение 2Stocks

Книга заявок уже переподписана в 5 раз, выяснили «РБК Инвестиции». При этом, как правило, в последний день сбора заявок их поток вырастает лавинообразно. Считаем это фактором, который может придать ускорение котировкам после начала торгов. Но вот с фундаментальной точки зрения все неочевидно. Оценка бизнеса в ходе IPO скорее справедливая, что не дает запаса прочности, если прогнозы менеджмента не будут сбываться.

ИТОГО: пропускаем.

А вы
— если участвуете
— если не участвуете

@twostocks