«Сегеже» подвезли лекарство, но от него пострадает «Система».
Разбираем влияние допэмиссии на «маму» и «дочку» «Сегежа» наконец объявила параметры неизбежной допэмиссии. Разбираемся, что это значит для материнской «Системы» и самой «Сегежи».
Начнем с «Сегежи». Плановая «допка» 100 млрд рублей по 1,8 рублю за акцию, что позволит погасить 2/3 долга, но размоет акционеров почти в 4 раза. При этом фундаментально основной проблемы это пока не решает —
компания, скорее всего, так и останется операционно убыточной.Но давайте представим, что случится чудо и OIBDA удвоится в следующем году и составит 25 млрд рублей. Долг 50 млрд руб. Текущую капитализацию умножаем на 4, так как именно во столько раз размоют акционеров.
Уже получаем EV/OIBDA 6,8x — все равно очень дорого по текущей цене. Таким образом, котировкам надо упасть еще минимум в два раза, чтобы был хотя бы какой-то смысл смотреть в сторону «Сегежи». Теперь про АФК «Система». Появилась информация, что кредиторы могут поучаствовать с спасении «Сегежи», но основное бремя на себя возьмет «Система», так как желающих будет немного. Для нее
это минус 50-100 млрд рублей (в зависимости от того, будут ли участвовать банки) золотого по нынешним временам кеша, который как минимум мог бы генерировать процентный доход, а теперь будет закопан в актив, который неизвестно, выплывет ли.
Поэтому неудивительно, что «Система» находится всего в 20% от уровней весны 2022 года.Для тех, кто уже несколько месяцев акционер «Системы» — прогноз неутешительный. А тем, кто любит инвестиции погорячее, стоит присмотреться, если рыночная конъюнктура улучшится. Снижение ставки резко поправит дела холдинга, к тому же ему придется активно выводить дочки на IPO — исторически основной катализатор роста «Системы».
@twostocks