IPO «Европлана». Участвуем!
«Европлан» — одна из крупнейших лизинговых компаний РФ, специализируется на финансовом лизинге легковых и грузовых авто для малого и среднего бизнеса.
Что нам нравится
Среднегодовые темпы роста лизингового портфеля (CAGR) за последние 5 лет — 37%.
Рентабельность капитала на уровне 40% за последние 5 лет.
Дивполитика предполагает выплату 50% от чистой прибыли. За 2023 год дивдоходность будет всего 7%, но, учитывая темпы роста бизнеса, это неплохо.
Роль непроцентных доходов — 42%. У конкурентов сильно ниже, что является преимуществом в период высокой ключевой ставки.
Переподписка уже в 4 раза. По итогу, скорее всего, увидим в 6–8 раз. В IPO принимают участие институциональные инвесторы, а это значит, что, не добрав нужный объем, они будут покупать в стакане.
Free-float на уровне 12,5%, так что можно рассчитывать на аллокацию выше 1%, как у других хайповых IPO.
Доля «Европлана» на рынке лизинга — 10%. Крупнейший игрок.
Что нам не нравится
Рост лизингового портфеля на уровне рынка (CAGR по рынку за последние 5 лет — 33%). Отраслевые аналитики предполагают замедление темпов роста до 15% в последующие годы — главный риск для котировок.
Компания не планирует форсировать рост, так как не хочет жертвовать маржинальностью. С одной стороны, поддержка высокого уровня маржинальности — это хорошо. С другой — почему бы не попытаться захватить большую долю рынка
IPO проходит на схеме cash out, т. е. владелец продает часть бизнеса, а полученные деньги не пойдут на развитие компании.
Мнение 2Stocks
Компания оценена по P/E 7x — не сказать, что оценка низкая, но и у компании нет цели разместить за дешево маленький объем, а потом после разгона сделать SPO по нормальной цене.
Тем более, если в ближайшие пару лет темпы роста прибыли будут в районе 20%, то P/E упадет ниже 5x. Очень неплохие перспективы для долгосрочной инвестиции.
@twostocks